欧易OKX永续合约与交割合约的区别是什么
在加密货币衍生品交易领域，永续合约和交割合约是两种常见的合约类型。 它们都允许交易者在不实际拥有基础资产的情况下推测加密货币的价格变动，但两者在设计、结算方式和风险管理方面存在显著差异。
合约定义
- 永续合约 (Perpetual Contract): 永续合约是一种没有到期日的衍生品合约，旨在模拟现货市场的交易体验。与传统的期货合约不同，交易者可以无限期地持有仓位，只要他们的账户中有足够的保证金来满足维持保证金的要求。通过资金费率机制，永续合约的价格通常会锚定标的资产的现货价格。当永续合约价格高于现货价格时，多头持仓者向空头持仓者支付资金费率；反之，当永续合约价格低于现货价格时，空头持仓者向多头持仓者支付资金费率。这种机制可以鼓励合约价格向现货价格靠拢，减少价格偏差。
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交割合约 (Delivery Contract):
交割合约具有预先设定的到期日，在该日期合约将会结算。 在到期日，合约将根据结算价进行结算，交易者将获得利润或承担损失。 结算价通常是标的资产在到期日前一段时间内的平均价格，以减少市场操纵的影响。交割合约通常分为多种类型，以满足不同交易者的需求，包括：
- 当周合约: 在当周到期的合约。
- 次周合约: 在下周到期的合约。
- 当季合约: 在当前季度末到期的合约。
- 次季合约: 在下一个季度末到期的合约。
结算方式
永续合约和交割合约在结算方式上存在根本性的差异，这是它们之间最关键的区别之一。
- 永续合约： 永续合约依赖于资金费率机制，以此确保合约价格紧密跟踪标的资产的现货价格。资金费率是一种在多头和空头之间定期交换的费用，旨在平衡市场供需关系。当合约价格高于现货价格时，资金费率为正，多头需要向空头支付费用。这激励了卖出行为，从而有助于降低合约价格，使其更接近现货价格。相反，如果合约价格低于现货价格，资金费率则为负，空头需要向多头支付费用。这鼓励了买入行为，从而推高合约价格，使其更符合现货市场的价值。资金费率的计算频率通常为每8小时一次，但具体的间隔时间可能会因不同的加密货币交易所而有所不同。交易所会根据市场情况调整资金费率，以维持价格的稳定性和市场的流动性。
- 交割合约： 交割合约与永续合约不同，它们在预先设定的到期日进行结算。结算价格通常基于到期日特定时间段内标的资产现货价格的平均值来确定。这种平均值的计算方式旨在减少市场操纵的影响，并提供一个更公平的结算价格。例如，欧易OKX的交割合约通常采用到期日最后半小时的指数加权平均价格（TWAP）作为结算价格。指数加权平均价格赋予近期价格更高的权重，使其更能反映市场最新的交易情况。一旦结算完成，所有未平仓的合约头寸将被强制平仓，这意味着交易者将根据结算价格自动结束其合约，并实现利润或承担损失。
到期日
- 永续合约: 永续合约没有预定的到期日。这意味着交易者可以无限期地持有仓位，只要他们的保证金水平满足维持仓位所需的最低要求。 交易者可以选择随时手动平仓，或者他们的仓位可能因为保证金不足而被强制平仓，这取决于交易所的风险管理策略和市场波动性。
- 交割合约: 交割合约具有预先设定的明确到期日和结算时间。这些日期和时间是合约规范的一部分，所有参与者都清楚了解。 例如，当周合约通常在当周的某个特定时间（例如周五下午4点）到期。 在到期日之前，交易者可以选择手动平仓他们的未平仓位。 如果交易者未能在到期前平仓，他们的未平仓位将在结算时自动平仓。 结算价格通常基于到期日前的某个时间段内现货市场的平均价格，以防止市场操纵。 不同交易所使用的结算机制可能略有不同，因此交易者应仔细阅读合约条款。
资金费率
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永续合约:
永续合约采用资金费率机制，旨在使合约价格锚定标的资产的现货价格。交易者需要根据市场状况，定期（通常每8小时）支付或收取资金费率。当永续合约价格高于现货价格时，多头交易者需要向空头交易者支付资金费率，反之，当永续合约价格低于现货价格时，空头交易者需要向多头交易者支付资金费率。这种机制能够激励交易者调整仓位，从而缩小合约价格与现货价格之间的差距，维持市场平衡。资金费率的计算涉及多个因素，包括资金费率基础、溢价指数和利率。交易所通常会设置资金费率的上下限，以避免出现极端情况。交易者在参与永续合约交易时，应密切关注资金费率的变化，并将其纳入交易策略的考量中。
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交割合约:
交割合约不存在资金费率机制。交割合约具有明确的到期日，合约会在到期时按照结算价格进行交割。结算价格通常参考标的资产在到期前一段时间内的平均价格。由于交割合约最终会与现货价格趋同，因此不需要像永续合约那样，通过资金费率来人为地维持合约价格与现货价格之间的关联。在到期交割时，盈利的交易者将获得收益，亏损的交易者将承担损失。交割合约为交易者提供了一种在特定时间点锁定资产价格的工具，适合进行中长期投资或对冲风险。
价格差异
- 永续合约: 永续合约的设计初衷是使其价格紧密追踪标的资产的现货价格。这种追踪机制主要依赖于资金费率，资金费率会根据永续合约价格与现货价格的偏差进行调整，从而激励交易者进行套利操作，缩小两者之间的差距。当永续合约价格高于现货价格时，多头通常需要支付资金费率给空头，反之亦然。在极端市场条件下，例如市场出现恐慌性抛售或过度乐观情绪时，永续合约价格可能会出现短暂的、显著的偏离。不同交易所的永续合约价格也可能存在细微差异，这与各交易所的交易量、深度和用户群体有关。
- 交割合约: 交割合约的价格，尤其是期货合约，与现货价格之间的差异可能会更加明显。这种差异被称为基差，它反映了市场参与者对未来价格走势的集体预期，以及持有标的资产至交割日所需的成本（包括存储成本、利息等）。基差的大小和方向会随着时间的推移而变化，尤其是在临近到期日时。正基差（期货价格高于现货价格）通常表明市场看涨，而负基差（期货价格低于现货价格）则表明市场看跌。不同到期日的交割合约之间的价格差异也反映了市场对未来不同时间段的价格预期。交易者可以通过分析基差来评估市场情绪，并制定相应的交易策略，例如基差交易。
适用场景
- 永续合约： 永续合约非常适合希望长期持有仓位并进行持续交易的交易者。它们允许交易者在没有到期日的情况下保持多头或空头头寸，因此可以随时根据市场变化进行调整。由于不存在交割结算日，交易者可以避免频繁移仓带来的成本和操作复杂性。永续合约也常被用于对冲风险，交易者可以通过持有与现货资产相反方向的永续合约来抵御潜在的价格下跌或上涨，从而实现风险管理的目的。例如，持有比特币的矿工可以通过做空比特币永续合约来锁定其挖矿收益，降低比特币价格波动带来的不确定性。
- 交割合约： 交割合约更适合希望利用短期价格波动进行交易的交易者。与永续合约不同，交割合约具有固定的到期日，交易者需要在到期日进行交割结算。这种特性使得交割合约可以更加准确地反映标的资产在特定时间点的预期价格。因此，交割合约也适合那些希望通过持有不同到期日的合约来实施特定交易策略的交易者，例如日历价差交易。日历价差交易是指同时买入和卖出相同标的资产但到期日不同的合约，通过捕捉不同到期日合约价格之间的差异来获利。交割合约也被用于进行期现套利，即利用交割合约到期时价格趋向于现货价格的特性，在期货市场和现货市场之间进行套利操作。
风险管理
- 永续合约: 风险管理主要集中在有效维持充足的保证金水平，以避免因市场波动或不利头寸而遭受强制平仓的风险。对于永续合约交易者而言，持续监控账户的保证金率至关重要，确保其始终高于维持保证金的要求。交易者需要密切关注资金费率，因为资金费率机制旨在使永续合约的价格与标的资产价格保持一致，资金费率的支付或收取将直接影响交易者的实际盈亏情况，在高波动时期尤其需要留意。 进一步的风险管理策略包括设置止损单，限制单笔交易的潜在损失，以及合理分配仓位大小，避免过度杠杆化带来的风险。
- 交割合约: 交割合约的风险管理除了保证金管理之外，还需要特别注意合约的到期日。交易者必须提前规划，确保在合约到期之前选择平仓，或者根据自身交易策略选择转移仓位至新的合约周期，以避免因未及时处理而导致按照结算价自动结算的意外结果。结算价格通常参考特定时间段内标的资产的平均价格，这可能与交易者预期的价格存在差异。基差风险也是交割合约交易中需要关注的重要因素。基差是指交割合约价格与其标的资产现货价格之间的差异，它会随着时间推移而变化，并可能影响交易者的盈利能力。了解基差的变动规律，并采取相应的对冲措施，是有效管理交割合约风险的关键。进一步的风险管理还可以包括使用价差交易策略，同时买入和卖出不同到期日的合约，以降低单一方向的市场风险。
交易费用
交易费用是加密货币交易中不可或缺的一部分，尤其是在永续合约和交割合约这两种主要的合约类型中。虽然两者都存在交易费用，但其具体的构成和影响因素可能有所不同。 通常，加密货币交易所会针对永续合约和交割合约收取类似的交易手续费，例如挂单费（Maker Fee）和吃单费（Taker Fee）。挂单费是指当你的订单没有立即成交，而是挂在订单簿上等待成交时收取的费用；吃单费则是指你的订单立即与订单簿上的现有订单成交时收取的费用。
然而，对于永续合约而言，除了标准的交易手续费之外，还需要考虑资金费率的影响。资金费率是永续合约特有的一种机制，旨在使合约价格锚定现货价格。当资金费率为正时，意味着市场对多头的需求大于空头，多头需要向空头支付费用，这实际上增加了多头的交易成本。相反，如果资金费率为负，则表明市场对空头的需求更大，此时多头可以从空头那里获得费用，从而降低交易成本。资金费率通常会定期（例如每8小时）收取或支付。
交割合约则不存在资金费率的概念。其交易成本主要由交易手续费构成。交割合约到期时，将按照约定的价格进行交割结算，因此不存在维持价格与现货价格一致的需求，也就不需要通过资金费率来调节市场供需关系。因此，在评估交易成本时，交割合约的计算相对简单，主要关注交易手续费即可。 理解不同合约类型的费用结构，对于制定交易策略和控制交易成本至关重要。
杠杆
永续合约和交割合约都允许使用杠杆，这是一种借入资金进行交易的机制，旨在放大潜在的利润和损失。 交易所提供的杠杆倍数可能因合约类型（例如BTC/USDT或ETH/USD）和基础资产（例如比特币、以太坊或其他加密货币）而异。 例如，某些交易所可能提供高达100倍甚至更高的杠杆，而另一些交易所可能限制在20倍或50倍。 杠杆的使用实际上允许交易者用相对较小的保证金控制更大的仓位，从而增加了盈利的可能性，但也显著放大了亏损的风险。
高杠杆交易具有高风险，交易者需要谨慎使用，并充分了解其潜在的后果。 如果市场走势不利于交易者的仓位，即使是小幅的价格波动也可能导致快速爆仓，损失全部保证金。 因此，在进行高杠杆交易之前，交易者应该进行充分的风险评估，设置止损单以限制潜在损失，并只使用可以承受损失的资金进行交易。 了解交易所的杠杆费用和保证金要求也至关重要，因为这些费用会影响交易的盈利能力。
指数价格
在加密货币永续合约和交割合约交易中，指数价格扮演着至关重要的角色，它直接影响合约的价格发现和最终结算。指数价格并非单一交易所的报价，而是通过一种精心设计的机制来生成，旨在提供一个更稳定和更具代表性的市场价格参考。
通常，指数价格的计算方法是选取多个主流加密货币交易所的现货价格，然后进行加权平均。这种加权平均的设计是为了降低单个交易所价格波动或恶意操纵对合约价格的影响，确保合约价格能够更准确地反映整体市场趋势。
需要注意的是，不同的加密货币交易所或交易平台可能采用不同的指数价格计算方法。具体的差异可能体现在以下几个方面：选取的交易所数量和种类、各个交易所现货价格的权重分配、以及异常价格的处理机制（例如，剔除明显偏离市场平均水平的价格）。
因此，作为交易者，务必深入了解您所交易的永续合约或交割合约所使用的指数价格的计算方法和数据来源。这包括查阅交易所的官方文档，了解其指数价格的构成交易所、权重分配规则以及风险控制措施。只有充分理解指数价格的运作机制，才能更好地评估交易风险，制定合理的交易策略。
强制平仓机制
永续合约和交割合约均采用强制平仓机制，作为一种风险管理工具，旨在当交易者的账户保证金低于维持保证金水平时，自动平仓其持有的仓位。此举是为了防止账户出现进一步的亏损，保障交易所和交易对手的利益。强制平仓价格并非固定不变，而是受到交易者所选择的杠杆倍数和维持保证金率的双重影响。 杠杆越高，允许的价格波动空间越小，强制平仓的可能性也就越高。维持保证金率是指维持仓位所需的最低保证金比例。当账户净值下降到低于维持保证金要求时，系统将启动强制平仓程序。
交易者务必密切监控其账户的保证金水平，并设置合理的止损订单，以有效避免遭受强制平仓带来的风险。 保证金水平可以通过监控账户权益、已用保证金和可用保证金来评估。一些交易所还提供保证金预警功能，当保证金接近强制平仓线时会发出通知。 了解不同合约类型的维持保证金率，并根据自身风险承受能力合理选择杠杆倍数至关重要。交易者还可以通过追加保证金的方式来提升保证金水平，从而降低被强制平仓的风险。
